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康恩贝腾挪术:追风转型失焦

来源:网络整理 编辑:长春热线小编 时间:2019-12-24
导读:12月18日,康恩贝(600572.SH)连发三条公告,对外宣布有关两项股权的买卖事宜。 公告显示,康恩贝的二级子公司康嘉医疗科技有限公司(以下简称“康嘉医疗BVI”)拟以2878.49万美元的作价,将所持有的JHBP(CY) Holdings Limited(以下简称“JHBP(CY)”)

  12月18日,康恩贝(600572.SH)连发三条公告,对外宣布有关两项股权的买卖事宜。

  公告显示,康恩贝的二级子公司康嘉医疗科技有限公司(以下简称“康嘉医疗BVI”)拟以2878.49万美元的作价,将所持有的JHBP(CY) Holdings Limited(以下简称“JHBP(CY)”)2448.67万股股份分别转让给上海裕诣企业管理合伙企业(有限合伙)、Long Fast Limited等四家企业。

  JHBP(CY)注册于开曼群岛,实际系嘉和生物拟于境外公开发行股票而搭建的上市主体。目前,JHBP(CY)仅持有HHCT100%股权,同时HHCT也仅持有嘉和生物100%股权。

  康恩贝同时宣布,拟以自有资金出资5000万元通过增资方式取得广州喜鹊医药有限公司(以下简称“喜鹊医药”)5.6995%股权。

  一买一卖之间,康恩贝的投资再次转向。

  转让嘉和生物部分股权,系“为进一步调整和集中资源加快布局中药大健康江西快三产业新业务,同时收回部分投资收益、优化资本结构”。康恩贝称,对喜鹊医药的投资,则是“共同谋求在现代中药和植物药创新领域的可持续发展”。

  2004年登陆A股的康恩贝不仅是资本市场上的老牌药企,也是资本运作的老手。

江西快三  近些年来,康恩贝外延并购动作让人眼花缭乱,所涉领域不乏互联网+、新零售、工业大麻、生物药……每一次资本运作似乎都掐准了市场热点。

江西快三  时代周报记者多次拨打康恩贝联系电话,截至发稿,一直处于无人接听状态。

  “其早期的并购多是围绕主业,现在主打产品大部分都是并购而来。但近年资本运作逐渐沦为对热点概念的追逐,看似寻求更多新增长点,实际对公司业绩无益,也反映了公司发展方向非常不明晰。”12月21日,深圳某投资机构医药研究员刘明(化名)向时代周报记者指出。

  股权资产腾挪

  此次被转让部分股权的嘉和生物,系康恩贝2018年重金投资的一项标的。资料显示,嘉和生物是一家从事治疗性单抗药物的研发与产业化平台,目前研发管线上共有10个重点在研单抗产品。

江西快三  此前,嘉和生物曾是沃森生物(300142.SZ)的控股子公司,后者曾持有前者68.47%的股份。

江西快三  2018年初,港交所IPO新政推出后,掀起生物科技企业上市的热潮。嘉和生物亦开始筹谋单独上市,康恩贝正是此时入局。

  2018年5月,康恩贝以6.53亿元受让嘉和生物21.05%股权;紧接着6月份,康恩贝又以3亿元从沃森生物手里买下嘉和生物8.6455%的股权。此后,嘉和生物又经历了两轮增资,合计增资6.6亿元。康恩贝对嘉和生物的持股比例被稀释至25.3359%,成为嘉和生物的二股东,持股比例仅次于大股东高瓴资本。

  掷出9.53亿元资金,康恩贝得到布局生物药的良机。

  “公司自2012年以来一直探索在生物药领域的投资机会……此次参股投资标的公司将为公司进入生物药产业提供机会与条件。”康恩贝去年参股嘉和生物时称。

江西快三  这一布局当时亦为康恩贝的股价带来一小波上涨。

  入股嘉和生物之后,康恩贝分别成立子公司上海康嘉和二级子公司康嘉医疗BVI与康和医疗BVI来承接JHBP(CY)的股权,推动嘉和生物境外上市相关红筹架构的搭建。

  直至今年7月,嘉和生物与境外上市主体JHBP(CY)的股权置换一事才基本完成。目前,嘉和生物正筹备申请在港交所IPO。

  就在此时,康恩贝欲将嘉和生物的部分股权对外转让。12月16日,康嘉医疗BVI分别与上海裕诣、Long Fast Limited、Puhua Capital Ltd 和 TRUE MAGIC INVESTMENTS LIMITED签署了《股权转让协议》,拟将所持JHBP(CY)2448.67万股股份转让给上述4家企业。

江西快三  交易完成后,康恩贝仍通过二级子公司康和医疗BVI与康嘉医疗BVI间接持有JHBP(CY)1.16亿股股份,在红筹架构搭设完成后占JHBP(CY)已发行股本的20.9075%,即康恩贝仍间接持有嘉和生物20.9075%股权。

  现金流承压

  据公告,此次股权转让交易作价约2878.49万美元,对应嘉和生物整体估值6.5亿美元(折合人民币约45.5亿元),较其账面成本溢价约22%。

江西快三  康恩贝称,本次交易按计划实施完成后,按现有投资成本和转让比例预计将产生投资收益约4700万元(未考虑未来汇率变化),是否影响公司2019年度经营业绩视股权转让进度完成情况而定。

江西快三  “急于提前兑现部分投资收益,可能跟当下资金不充裕有关。”刘明向时代周报记者指出,“虽然这几年康恩贝的经营活动现金流状况良好,但投资活动方面现金大额支出,增加了不少短期银行借款。”

江西快三  财报数据显示,2017年度、2018年度和2019年前三季度,康恩贝的经营活动现金流净额分别为7.12亿元、5.45亿元、7.42亿元;而同期投资活动现金流净额分别为-5.38亿元、-17.07亿元、-1.17亿元。

  对于2018年度投资活动现金大额流出,康恩贝在2018年中解释称,“主要系报告期内收购嘉和生物支付股权转让款9.53亿元以及2015年非公开发行募集资金存入定期存款3.9亿元,导致投资活动现金流出增加所致”。

  时代周报记者注意到,2018年一季度末,康恩贝账上短期借款余额仅3.51亿元;至2018年二季度末,其短期借款余额激增至12.57亿元,足足增加了9亿元的短期借款。而其对嘉和生物股权的收购恰好发生于2018年二季度。

  对嘉和生物的这笔投资对其业绩造成了拖累。

  截至2019年三季度末,康恩贝的短期借款余额已攀升至22.35亿元。相应地,2019年前三季度,康恩贝的财务费用为8378.09万元,较2018年同期增长64.62%。

  除此之外,由于嘉和生物进一步加大研发投入,康恩贝前三季度以权益法确认持有嘉和生物股权的投资收益为-4790.30万元。

  作为研发型药企,嘉和生物正处于大额“烧钱”阶段。据悉,嘉和生物目前重点在研单抗有10个,包括单抗生物类似药和单抗创新药,其中9个已进入临床试验阶段。数据显示,2019年1―9月,嘉和生物营业收入126.36万元,净利润亏损1.89亿元。

  尽管嘉和生物已有曲妥珠单抗、英夫利昔单抗生物类似药、贝伐珠单抗生物类似药处在Ⅲ期临床阶段,但未来的商业化压力不小。

江西快三  “这三个品种都是‘me-too’或类似药产品,国产厂家间的竞争可谓一片红海。”12月21日,华东地区某生物药企负责人告诉时代周报记者:“嘉和生物的管线布局较全面,但是研发进度相对落后,尤其药品降价压力大的环境下,对其商业化挑战很大。”

江西快三  时代周报记者注意到,在多家国产厂家产品陆续获批上市之后,嘉和生物在研的阿达木单抗类似药已经停止在国内的开发。

  转型之路不明

江西快三  康恩贝此次投资入股的喜鹊医药同样是一家创新药研发企业。

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